Conheça as ações que se beneficiam da alta dos juros

Quando o Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central anuncia um aumento na Taxa Selic, a reação mais comum na imprensa financeira é prever tempos difíceis para a Bolsa de Valores. E, na maioria das vezes, essa previsão está correta.

A alta dos juros funciona como um “freio de mão” para a economia. Ela encarece o crédito, desestimula o consumo e, o mais importante para o investidor, torna a Renda Fixa (como o Tesouro Selic ou um CDB) muito mais atraente.

Para que arriscar seu dinheiro no “sobe e desce” das ações se você pode ter um retorno alto, seguro e previsível no Tesouro Direto? Esse fenômeno é chamado de “Custo de Oportunidade”. O dinheiro, naturalmente, “foge” do risco (Bolsa) para a segurança (Renda Fixa).

No entanto, essa é apenas metade da história.

No meio desse cenário desafiador, existem ilhas de prosperidade: setores e empresas inteiras cujo modelo de negócio não apenas sobrevive, mas prospera com os juros nas alturas. Para o investidor inteligente, entender quem são esses “vencedores” é a chave para construir uma carteira defensiva e, paradoxalmente, lucrativa.

Este guia completo vai desvendar quais são essas empresas e por que elas nadam contra a maré, transformando o “problema” dos juros altos em uma fonte de lucro.

O Que a Taxa Selic Realmente Faz com a Economia?

Antes de identificar os vencedores, precisamos reforçar por que a Selic sobe. A Taxa Selic é a principal ferramenta do Banco Central para controlar a inflação.

• Inflação Alta = Preços Subindo: O BC “puxa o freio” aumentando a Selic.

• Inflação Baixa = Economia Fria: O BC “solta o freio” diminuindo a Selic.

Quando a Selic sobe, o objetivo é justamente esfriar a economia. Fica mais caro financiar um carro, usar o rotativo do cartão de crédito ou pegar um empréstimo para comprar um apartamento. As pessoas consomem menos, as empresas vendem menos, e a pressão sobre os preços diminui.

É por isso que a maioria da Bolsa sofre. Empresas de Varejo (como Magazine Luiza, Via) e Construção Civil (como MRV, Cyrela) são as primeiras a sentir o impacto, pois dependem diretamente do crédito barato para que seus clientes possam comprar.

Mas, se o crédito caro é ruim para quem pega emprestado, ele é excelente para quem empresta. E é aí que nossa busca começa.

A Regra de Ouro: Empresas com Caixa vs. Empresas Endividadas

A forma mais simples de filtrar a Bolsa em tempos de juros altos é dividir as empresas em dois grupos:

1. Devedoras (Alavancadas): São empresas que precisam de muito dinheiro emprestado para operar ou crescer. Elas têm uma dívida líquida alta. Quando a Selic sobe, o custo dessa dívida explode, “comendo” uma fatia enorme do lucro. Elas sofrem.

2. Credoras (Posição de Caixa): São empresas que geram tanto dinheiro que, mesmo após todos os investimentos, sobra muito em caixa. Elas têm um caixa líquido (mais dinheiro guardado do que dívidas). Esse dinheiro não fica parado; ele é investido e rende… adivinhe o quê? A Taxa Selic!

Em um cenário de juros altos, empresas com muito caixa ganham milhões (ou bilhões) de reais a mais sem fazer esforço, apenas com seu “resultado financeiro”. E que setores são estruturalmente “credores”?

Setor #1: Os Grandes Bancos (O Lucro na Margem Financeira)

Este é o vencedor mais óbvio e direto. O negócio principal de um banco é, simplificando, “comprar” e “vender” dinheiro.

• Como “Compram” Dinheiro? Eles captam dinheiro de milhões de correntistas (muitas vezes a custo zero, como o saldo da sua conta corrente) ou pagando taxas baixas (como na poupança).

• Como “Vendem” Dinheiro? Eles emprestam esse dinheiro a taxas muito mais altas (no cheque especial, no financiamento de veículos) ou o aplicam no investimento mais seguro que existe: títulos do governo que rendem a própria Taxa Selic.

Quando a Selic sobe, o Spread Bancário (a diferença entre o que o banco paga para captar e o que ele ganha ao emprestar/investir) tende a aumentar. A “matéria-prima” do banco (dinheiro) fica mais lucrativa.

A receita que os bancos geram com essa diferença é chamada de Margem Financeira (ou NII – Net Interest Income). Com a Selic a 10%, 12% ou 13% ao ano, essa margem tende a ser muito robusta.

Mas e a Inadimplência?

Este é o contraponto crucial. Juros altos também aumentam o risco de inadimplência (calotes). As pessoas e empresas que pegaram empréstimos têm mais dificuldade para pagar.

Por que, então, os bancos ainda lucram?

Porque os grandes bancos brasileiros (como Itaú, Banco do Brasil, Bradesco e Santander) são mestres na gestão de risco. Eles aumentam suas Provisões para Devedores Duvidosos (PDD) – uma reserva para cobrir calotes.

Embora a inadimplência aumente e “machuque” o balanço, o ganho gigantesco na margem financeira com a Selic alta muitas vezes compensa essa perda, especialmente em bancos bem gerenciados. Eles são estruturalmente desenhados para lucrar mais quando o “preço do dinheiro” (Selic) está alto.

Setor #2: Seguradoras (Ganhando Dinheiro com o “Float”)

Este é o segredo mais interessante do mercado financeiro e a aposta favorita de Warren Buffett. O modelo de negócio de uma seguradora é, financeiramente, genial.

Pense em como funciona um seguro de carro:

1. Janeiro: Você paga à seguradora o valor total do seu seguro (o prêmio).

2. De Janeiro a Dezembro: A seguradora fica com o seu dinheiro guardado.

3. No futuro (e SE acontecer): Se você bater o carro, ela te paga o conserto (o sinistro).

Aquele volume gigantesco de dinheiro que a seguradora recebe de todos os clientes e que fica “parado” esperando um eventual sinistro é chamado de “Float”.

O que a seguradora faz com esse “float” de bilhões de reais? Ela não deixa parado na conta. Ela o investe, majoritariamente, em Renda Fixa atrelada à Selic.

Portanto, quando a Selic sobe, as seguradoras (como BB Seguridade, Porto Seguro, Caixa Seguridade, SulAmérica) veem seu Resultado Financeiro explodir. Elas ganham rios de dinheiro com o “float”, antes mesmo de ganhar dinheiro com a operação de seguros em si.

Muitas vezes, a operação de seguros (chamada de “resultado operacional”) pode até dar prejuízo (ex: muitos acidentes de carro em um ano ruim), mas o ganho financeiro com a Selic alta é tão grande que compensa tudo e garante um lucro líquido bilionário para a empresa.

Setor #3: O Caso Surpreendente das Empresas de Energia (Setor Elétrico)

O setor elétrico é complexo, mas vamos focar em dois segmentos: Transmissão e Geração.

1. Transmissoras de Energia:

Empresas como Taesa (TAEE11) ou ISA CTEEP (TRPL4) funcionam como “pedágios” de energia. Elas constroem e mantêm as grandes linhas de alta tensão que cortam o país. Elas não produzem nem vendem energia ao consumidor final.

A receita delas é fixa, vinda de leilões do governo, e (aqui está o pulo do gato) é corrigida anualmente pela inflação (IGP-M ou IPCA).

• Por que isso é bom na alta dos juros? Lembre-se: os juros sobem justamente porque a inflação está alta.

• Enquanto outras empresas veem seus custos subirem com a inflação e suas vendas caírem com os juros, as transmissoras têm suas receitas automaticamente reajustadas para cima, protegendo seu lucro.

Elas se tornam um “porto seguro” na Bolsa, uma ação que se comporta quase como um título de Renda Fixa que paga inflação + um juro real (na forma de dividendos). Isso as torna extremamente atraentes.

2. Geradoras e Distribuidoras (Ex: Eletrobras, Cemig, Copel):

Muitas dessas empresas (especialmente as já privatizadas ou mais eficientes) também possuem contratos protegidos da inflação e, crucialmente, são negócios de baixa elasticidade.

“Baixa elasticidade” significa que você não deixa de usar energia elétrica só porque a economia está ruim. Você pode deixar de trocar de carro (prejudicando o Varejo), mas não vai deixar de acender a luz ou ligar a geladeira.

Essa previsibilidade de receita, combinada com a proteção contra a inflação, torna o setor elétrico um dos melhores “refúgios defensivos” durante ciclos de alta da Selic.

O Caso Especial: A Própria Bolsa de Valores (B3)

A B3 (B3SA3), a nossa única Bolsa de Valores, tem um modelo de negócio muito curioso e que se beneficia da Selic alta.

Pode parecer estranho, já que juros altos afastam o investidor pessoa física da Bolsa, o que diminui o volume de negociação e, portanto, a receita de emolumentos (taxas de negociação) da B3.

No entanto, a B3 tem outra fonte de receita gigante. Como ela é a câmara de compensação e liquidação (Clearing) de todas as operações, ela exige que os investidores depositem margens de garantia para operar (especialmente no mercado futuro). Além disso, ela própria possui um caixa bilionário.

O que a B3 faz com todo esse dinheiro (dela e das margens)? Investe em Renda Fixa atrelada à Selic.

Em 2021, quando a Selic estava baixíssima (2% ao ano), essa receita financeira era pequena. Mas quando a Selic dispara para dois dígitos, essa linha do balanço se torna uma das mais importantes, gerando bilhões em lucro financeiro que ajudam a compensar a queda no volume de negociações.

Analisando as ‘Vítimas’: Quem Mais Perde com a Selic Alta?

Para entender por que os setores acima são “defensivos”, é vital entender quem são os “ofensivos” (ou as vítimas). O contraste deixa o cenário claro:

1. Varejo (E-commerce e Bens Duráveis): São as maiores vítimas. Seus produtos (geladeiras, TVs, móveis) dependem do crediário. Com a Selic alta, o financiamento ao consumidor fica impagável. As vendas despencam e as dívidas (que essas empresas têm para manter estoques) ficam mais caras.

2. Construção Civil (Foco em Baixa Renda): O programa “Minha Casa, Minha Vida” e o financiamento imobiliário são a base desse setor. Juros altos tornam a prestação da casa própria impagável para a maioria da população. A demanda por imóveis congela.

3. Empresas de Crescimento (Growth Stocks/Tech): Empresas de tecnologia ou “crescimento” (como startups que abriram capital) muitas vezes dão prejuízo hoje na promessa de lucros gigantescos no futuro. Quando a Selic está alta, o “custo de oportunidade” de esperar por esse lucro futuro é muito alto. Os investidores preferem o lucro certo da Renda Fixa hoje.

Como a Análise de Fluxo de Caixa Descontado Explica a Queda das “Growth Stocks”?

Aqui vai um conceito um pouco mais avançado, mas fundamental. Como o mercado define o “preço justo” de uma ação?

Uma das formas mais usadas é o Fluxo de Caixa Descontado (FCD). Funciona assim:

1. Analistas tentam prever todo o lucro que a empresa vai gerar nos próximos 10 ou 20 anos.

2. Eles “trazem” esse dinheiro do futuro para o “valor presente” (quanto ele valeria hoje).

Para “trazer” esse dinheiro do futuro, eles usam uma “taxa de desconto”. E essa taxa de desconto é… a Taxa Selic (mais um prêmio de risco).

• Selic Baixa (ex: 2%): A taxa de desconto é pequena. O lucro de R$ 1 bilhão daqui a 10 anos vale muito hoje. As ações de crescimento (Tech, Varejo) explodem de preço.

• Selic Alta (ex: 12%): A taxa de desconto é gigante. O mesmo R$ 1 bilhão daqui a 10 anos, quando “descontado” por 12% ao ano, vale muito pouco hoje. O preço “justo” dessas ações despenca, mesmo que a empresa não tenha mudado nada.

Bancos e Seguradoras não sofrem tanto com isso, pois seus lucros são imediatos e crescem com a Selic, não dependendo de promessas futuras.

Estratégia Defensiva: Como Montar uma Carteira para Juros Altos?

Se você está convencido de que os juros vieram para ficar (ou pelo menos demorar a cair), sua estratégia de investimento na Bolsa deve mudar de “ataque” para “defesa”.

1. Foque em “Value” e Qualidade, não em “Growth”: Esqueça as promessas de crescimento rápido. Procure empresas “Valor” – aquelas que já são lucrativas, têm baixa dívida e pagam bons dividendos. Bancos, Seguradoras e Elétricas são as “Rainhas do Valor” no Brasil.

2. Verifique a Dívida: Antes de comprar qualquer ação, olhe o balanço. A empresa tem “Dívida Líquida” ou “Caixa Líquido”? Em tempos de Selic alta, evite empresas muito endividadas (com “Dívida Líquida / EBITDA” acima de 2,5x ou 3x, por exemplo).

3. Procure por Pagadoras de Dividendos: Empresas que pagam bons dividendos (dividend yield alto) oferecem um “colchão” de rentabilidade. Mesmo que a ação não suba, você continua recebendo um fluxo de renda constante, que ajuda a competir com a Renda Fixa.

4. A Renda Fixa é sua Amiga: Em um cenário de juros altos, a Renda Fixa não é sua inimiga; é a base da sua carteira. A maior parte do seu dinheiro deve estar segura, rendendo a Selic. A Bolsa (comprando os setores defensivos) entra como um “complemento” para buscar um ganho acima da Selic.

Juros Altos Não São o Fim da Bolsa, Mas um Filtro

A alta dos juros age como um filtro poderoso no mercado de ações. Ela separa as empresas saudáveis, lucrativas e com boa gestão de caixa daquelas que dependiam de dinheiro barato e crescimento futuro para justificar seu valor.

Para o investidor leigo, a lição é clara: o cenário econômico dita as regras do jogo. Ignorar a Taxa Selic é investir no escuro.

Enquanto a maioria do mercado vê suas ações derreterem, os setores financeiro (Bancos e Seguradoras) e de utilidade pública (Elétricas) ativam seus mecanismos de defesa e de geração de lucro. Eles provam que, mesmo quando o “freio” da economia está puxado, é possível encontrar oportunidades de investimento sólidas, seguras e rentáveis.